上片所寫的騎射場景，可知它只是詞人的想象之境，現實的情況卻是截然相反的，朝廷的腐敗以及國家的衰敗，表達詩人黃庭堅對國家命運的擔憂。
水調歌頭·落日塞垣路
落日塞垣路，風勁戛貂裘。翩翩數騎閑獵，深入黑山頭。極目平沙千里，惟見雕弓白羽，鐵面駿驊騮。隱隱望青冢，特地起閑愁。
漢天子，方鼎盛，四百州。玉顏皓齒，深鎖三十六宮秋。堂有經綸賢相，邊有縱橫謀將，不減翠蛾羞。戎虜和樂也，圣主永無憂。
注釋
①塞垣：邊防城池。戛(jiá莢)：敲擊。
②翩翩：輕快地來往奔馳。黑山：在今內蒙古自治區和林格爾西北。
③極目：放眼，一眼望不到邊。雕弓：古代雕、雕相通，雕弓，可以解釋為射雕的弓，也可以說是雕刻過花紋的弓，這里與白羽并列恐為后者。白羽：尾部纏有白色羽毛的箭。鐵面：戰馬所帶鐵制面具，用以保護馬的頭部。駿(jùn俊)：對好馬的美稱。驊騮，周穆王的八駿之一，這里代指強壯快速的駿馬。
④青冢(zhǒng腫)：漢王昭君墓。冢：隆起的墳墓。塞外千里白沙，相形之下，山、水、草，顯得特別墨綠，所以長有青草的王昭君墓稱青冢，山稱黑山。特地：特別。
⑤漢天子：指漢元帝，是他遣王昭君嫁給匈奴。方鼎(dǐng頂)盛：正當富強興盛的時候。四百州：漢代州的范圍很大，全國才只有十幾個州。宋代府下設州，范圍小得多，最多時全國也不到300個州，這里作者是用宋代政區概念來說明漢元帝時領地的廣闊。
⑥玉顏：美玉一樣的容貌。皓齒：潔白的牙齒。玉顏皓齒代指美麗的宮女們。深鎖三十六宮秋：被關在深宮里度過凄涼的春秋。漢有36所離宮別館。秋是凄涼冷寞的象征。
⑦堂：古代宮廷，前為堂，后為室。堂即廟堂朝堂，引申為朝廷。經綸：整理絲縷，引申為處理國家大事。賢相：品德好、才能強的宰相。邊：邊防前線。縱橫謀將：智勇雙全的將軍。翠娥：黛眉，指王昭君。羞：蒙受遠嫁匈奴的恥辱。
⑧戎：古代對西北方面的少數民族統稱為戎。這里指匈奴。虜：對敵人的蔑稱。圣主：對皇帝美化的稱呼。這兩句是說，王昭君遠嫁匈奴的羞辱，換來的是敵人的歡樂和皇帝的寬心。
譯文
塞外的太陽已經落下了，狂風呼嘯地襲卷著人們身著的戰袍。幾位兵士帶著弓箭，策馬深入黑山頭。極目遠眺，茫茫千里黃沙，一望無際，空曠的天地里只有幾位行獵的好手攜雕弓，佩白羽，表情嚴肅，如風馳電掣般策馬飛奔。隱隱約約竟仿佛望見了夜色里的昭君陵，心里波瀾起伏。
漢家天子正當青春年盛，漢家天下幅員遼闊，洋洋四百州，民殷國富。然而，天子竟不能憑借實力鞏固國防，靠一位苦命的宮女去“和蕃”。朝堂上不是沒有經天緯地的奇才，邊境上更不缺少鎮守一方的良將，可“和蕃”一事還是照例進行，將天下社稷的安危托付于一女子之手，這是多么可悲的事?如今邊疆地區太平、和睦，皇上也可以高枕無憂了。
賞析
詞的上片主要描寫邊地騎兵馳騁射獵的雄壯場面。古人每以“獵”指稱戰事，“閑獵”實際就是進行軍事操練。落日、勁風渲染出緊張的戰斗氛圍.平沙千里提供了遼闊的習武場景，弓箭駿馬烘托出騎士的諷爽英姿。循此理路當展開對國力軍威的鋪陳，高揚英雄主義的風采。不料“隱隱”以下折人了由昭君的青冢引起的“閑愁”，其實此“愁”不但非“閑”，相反是對國運的深長憂思。下片即是其所思的內容.在堂皇的頌詞下蘊含著辛辣的諷刺。皇帝貴為天子，統有天下，后官佳麗，供其享用;廟堂有治國的賢相，邊疆有善謀的良將：沒想到國家的安定卻要靠小女子的和親換來。“不減”一句將此前的堂堂國威全部掃卻，其犀利簡直使大宋君臣無地自容。結尾二句又復歸歌功頌德之詞，極盡椰榆挖苦，矛頭直指皇帝。回觀上片所寫的騎射場景，可知它只是詞人的想象之境，現實的情況
是君王縱樂、文恬武嬉，邊備廢弛，只能以割地賠款來求得茍安于一時。有鑒于此，詞人才會以下計大段的諷刺感慨系之，以與上片的理想之境構成強烈對比。
值得指出的是，聯系山谷所處的時代背景，他的諷刺矛頭是直接指向變法派的。這‘時期的詩歌中山谷表現出與當政者斷然不合作的態度，時露鄙夷譏諷，其例證彰彰具在，可以參觀。尤其可堪玩味的是，王安石有詠陽君的《明好曲》”首，當時和者甚眾。山谷由昭君這熱門話題而興感作詞，也在情理之中。王安釘在詩中稱“人生失意無南北”、“漢恩自淺胡自深”，在安石可能是要故作驚址駭俗之論，而這或許也是引發山谷深思的觸煤之一吧。
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