資本運作起于中國已有二十多年歷史。簡單來講資本運作就是利用市場法則，通過資本本身的技巧性運作或資本的科學運動，實現價值增值、效益增長的一種經營方式，是在最大化企業價值的目標下進行的資本結構的優化和資本的加減買賣。資本運作具有流動性、增殖性和風險性。這一理論在其發展進程中，為我國資本市場的完善和發展做出了具有跨時代意義的貢獻。如今，資本運作已經是許多企業經營不斷運用且不斷面對的手段和挑戰。資本運作都是在一定環境下進行的，不同的環境會影響資本運作方式的選擇，造成同種資本運作的不同效果。因此，有必要拋開資本運作的技術層面，探討一下資本運作的環境約束問題。
一、資本運作外部環境約束
資本運作不是由一個個獨立的、毫無內在聯系的環節構成，不是一個個“運營單元”的雜亂無章的簡單拼湊，而是一個過程，一個存在內部邏輯聯系的有機的連續過程。在此過程中，資本運作的方式首先決定于其所處的環境約束。一般來講，資本運作的外部環境約束可以根據不同的行為主體分為三個方面，即資本市場所有參與者構成的環境;政府部門決定的政策、法律和制度環境;中介機構的環境。
資本市場所有參與者構成的環境包括參與者基于行為經濟學對資本運作的影響，另一方面基于參與者的誠信狀況對資本運作的影響。在這一方面煤炭行業黃金十年中的資本運作就因為參與者的因素而顯得密度更高和范圍更廣。
政府部門決定的政策、法律和制度環境則會直接影響資本運作的狀況、效率和方向。尤其是IPO, MBO、債轉股、并購重組等資本運作行為都會受到政府決策的影響。在這一方面許多政府主導的企業重組就是最明顯的例證(雖然從經濟學的'角度來看這樣的重組是不合適的)。
中介機構環境是資本運作環境約束的一個重要構成部分，資本運作的專業性越來越高，中介機構的誠信水平和專業能力會直接影響到資本運作的質量、數量和水平。2013年5月10日，證監會通報平安證券涉嫌欺詐發行“萬福生科”案就充分表明中介機構環境的重要性。
二、資本運作的企業環境約束
在資本運作中并購已經成為企業慣用的資本運作方式，而并購過程中許多人注重關注并購浪潮和行業狀況。其實，具體到一個企業的資本運作行為上，并購浪潮和行業狀況對企業并購行為的影響要遠遠小于企業的核心競爭力、管理能力和財務能力。一個成功的并購不會因為行業狀況而失敗，一個好的行業也會出現很多失敗的并購案例。因此在資本運作更應重點關注企業的核心競爭力、管理能力和財務能力這此企業環境約束。
企業的核心競爭力是企業在長期生產經營過程中的知識積累和特殊的技能(包括技術的、管理的等)以及相關的資源(如人力資源、財務資源、品牌資源、企業文化等)組合成的一個綜合體系，是企業獨具的，與他人不同的一種能力。對于陜煤化集團來講擁有的核心專利(技術)、強大的融資能力、充沛的資源優勢等都是核心競爭力，有利于資本運作中發揮更大的效力。但資本運作更要注重對運作業務單位的核心競爭力考察，發現其有利于壯大發展的核心競爭力，確保資本運作推動產業運營，從而實現價值增值。
企業管理能力是一種特殊的企業能力，不僅僅是整個企業的，也是每個部門都有的，甚至涉及到企業的每一個員工。資本運作既然一個存在內部邏輯聯系的有機的連續過程，那么企業的管理能力就會直接影響到資本運作的效率，決定企業目前的效率水平，也預示企業未來的效率水平和企業未來的發展方向。一個成功的資本運作必然對此高度重視。
企業財務能力主要由財務管理能力、財務活動能力、財務關系能力和財務表現能力所構成，能夠為企業創造持續競爭優勢的財務能力能夠為企業創造更多的價值，進而提升企業核心競爭力。企業財務能力一方面表現在企業的可持續發展以穩定的資金流為保障，如果企業的資金流動不能正常進行，企業的持續競爭優勢就會喪失殆盡，以至于導致企業破產倒閉;另一方面，財務能力表現在對財務可控資源的作用力上，對財務可控資源的合理配置，將直接推動企業持續競爭優勢的形成和核心能力的提升。因此，在進行資本運作是應對其進行合理評價。
三、不可忽視的軟環境約束
1.戰略環境:任何公司的終極目標都是利潤最大化。利潤的增長是以公司規模的擴張和業務能力的增強為前提的，而企業規模和能力的建設無不受到企業發展戰略的影響。近年來，資本運作已經成為企業戰略的一個重要組成部分。將產業運作和資本運作整合成有機整體才是資本運作的最高境界。資本運作要取得良好的效果，就必須服從和服務于企業的戰略目標。切實可行的戰略目標引領產業健康發展，產業健康發展牽引資本運作良性發展，從而互相促進推動企業的整體發展。
近年來，煤炭行業受到了產能過剩、環境保護等方面的壓力，行業發展已經進人嚴冬期，上下游利益格局已經發生了翻天覆地的變化。許多煤炭企業經過幾年的加速擴張，出現了銷售收人高速增長的同時，企業債務也相應的急劇增長，導致企業自身的現金流和造血功能緊張，利潤不斷下滑。面對嚴峻的行業形勢，煤炭企業應該及時調整發展戰略，制定符合自身發展需要和行業發展規律的在戰略目標，明確產業發展之路，強調企業蓋利能力，促進產融結合，避免盲目擴張，從而為產業運作和資本運作良性發展奠定基礎。
2.合作環境:資本運作的價值來源于資源優化配置過程，而不是獲得其他利益主體的則一富。成功的資本運作都會仔細考慮運作業務單位的合作環境，準確判斷所需要的資產形式、人才技術儲備和企業文化融合等合作因素。我國許多企業海外運作失敗的案例主要原因就是合作環境太差或者對合作環境考察不周造成的。當年張海人駐健力寶進行資本運作失敗的案例在資本原作操作時也應該引以為戒。
3.輿論環境:任何一項資本運作都可以概括為現金資產、實體資產、信貸資產和證券資產這四種價值形態自身以及之間的價值轉換。但資本運作有時并不是資本實力和蓋利能力的較量，而是輿論導向和媒體力量的較量。這一點在最為有名的德隆系資本運作失敗的案例中體現的尤為明顯。縱觀近幾年我國各地的PX的項目危機、垃圾焚燒廠危機等也都可以看出來輿論對產業發展的巨大影響。
我國宏觀經濟進人結構調整的新常態，大力發展混合經濟已經成為共識，大型企業如何在不利的輿論氛圍里實現高效率的資本運作，獲得更高的回報或更好的發展機會已經不能僅僅局限于純技術層面的操作，更應注意輿論的正面引導和正確回應，及時化解資本運作過程中出現的各種不利輿論，營造良好的社會輿論氛圍，助推企業資本運作順利實現，從而實現企業利潤最大化和資本增值。
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