一、我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資上市退出機(jī)制異化的原因分析
(1)從上市公司角度分析。
根據(jù)民生證券統(tǒng)計(jì),創(chuàng)業(yè)板負(fù)增長(zhǎng)公司的比例由2009年的0.6%大幅上升至2011年的16.5%:50%以上高增長(zhǎng)公司也從2009年的44.8%下降至20l1年的17.6%;創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也從基準(zhǔn)點(diǎn)的1001點(diǎn)下跌至2012年一季度末的678.52點(diǎn)。由于公司業(yè)績(jī)不斷下滑,因此在上市前就參股上市公司的這些創(chuàng)業(yè)投資為了避免虧損。
(2)從創(chuàng)業(yè)投資者角度分析。
我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資心態(tài)過(guò)于急功近利,急功近利的心態(tài)主要表現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)投資階段的后移和上市過(guò)度包裝上,這使得創(chuàng)業(yè)投資在創(chuàng)業(yè)板上市投資退出機(jī)制異化為一項(xiàng)圈錢(qián)手段。
(3)從資本市場(chǎng)角度分析。
在創(chuàng)業(yè)板發(fā)生的創(chuàng)業(yè)投資過(guò)早和過(guò)度退出的異化現(xiàn)象,反映出了我國(guó)證券市場(chǎng)的'不完善。
二、變異的創(chuàng)業(yè)投資上市退出機(jī)制帶來(lái)的影響
(1)對(duì)社會(huì)資源的影響。
目前,我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資將目光更多的放在上市退出的巨額利潤(rùn)上,投資資金流入趨于成熟的企業(yè)、前期上市包裝活動(dòng),使得趨于成熟的企業(yè)反而獲得大量資金,而正需要資金扶持的、初創(chuàng)的創(chuàng)新型企業(yè)反而得不到支持。這種資金的錯(cuò)位配置,浪費(fèi)了大量社會(huì)資源。
(2)對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的影響。
對(duì)國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)有兩方面影響,一是存在失去潛力企業(yè)的可能,那些具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)的資金需求在國(guó)內(nèi)得不到滿(mǎn)足;二是不利于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的穩(wěn)定,股東高管的大量拋售股票造成的拋售壓力引起市場(chǎng)動(dòng)蕩,且部分創(chuàng)業(yè)投資者過(guò)于熱衷與上市包裝活動(dòng),增加了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)泡沫。
三、解決我過(guò)創(chuàng)業(yè)投資上市退出機(jī)制問(wèn)題的對(duì)策建議
(1)建立評(píng)估公司創(chuàng)新性成長(zhǎng)性指標(biāo)體系。
在培育“創(chuàng)新型”企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板,更看中的是企業(yè)的成長(zhǎng)性。因此,以指標(biāo)體系的標(biāo)準(zhǔn)做為能否上市的判定條件,提升業(yè)績(jī)不突出但有潛力的企業(yè)上市的可能性,過(guò)濾由于業(yè)績(jī)包裝上市的泡沫公司。
(2)完善創(chuàng)業(yè)板股票禁售、限售規(guī)定。
可適當(dāng)延長(zhǎng)原始股東的持股解禁期,一是引導(dǎo)投資者去關(guān)注創(chuàng)業(yè)板公司的成長(zhǎng)性;二是能對(duì)熱衷于投資首次公開(kāi)發(fā)行前期企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資基金投機(jī)活動(dòng)產(chǎn)生一定的抑制作用。
(3)適當(dāng)降低上市門(mén)檻。
根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的供求原理,目前創(chuàng)業(yè)板存在供求失衡的情況,資金充盈而股票數(shù)量有限,繼而導(dǎo)致股票價(jià)格飆升,人們?nèi)プ分饾撛谑找妗Ｒ虼丝梢赃m當(dāng)降低上市門(mén)檻,以降低創(chuàng)業(yè)板市盈率過(guò)高的問(wèn)題,減少財(cái)富刺激造成的負(fù)面反應(yīng)。
